Los datos de inflación podrían reavivar el repunte, pero el colapso de SVB plantea riesgos

PERSPECTIVA DEL DÓLAR ESTADOUNIDENSE:

• EL dólares americanosmedido por el índice DXY, termina la semana a la baja a medida que las tasas del Tesoro de EE. UU. bajan
• Los rendimientos de los bonos caen a pesar de los sólidos datos del mercado laboral de EE. UU., movimiento probablemente relacionado con las preocupaciones del sector financiero sobre el colapso de SVB
• Todos los ojos puestos en Estados Unidos inflación informe la próxima semana. El sesgo es por una sorpresa al alza

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El dólar estadounidense, medido por el índice DXY, estaba en camino de una semana positiva después de los comentarios agresivos de Powell el martes y el miércoles, pero una fuerte caída en las tasas del Tesoro el jueves y el viernes cambió las cosas, lo que llevó al punto de referencia monetario a renunciar a las ganancias. y terminar más o menos plano en el período de cinco sesiones.

De cara al fin de semana, los rendimientos de los bonos del gobierno cayeron como una roca, la mayor caída desde 2008, ya que los operadores redujeron la ruta de senderismo de la Fed a pesar de los sólidos resultados de ganancias y empleo en los Estados Unidos en febrero. Por contexto, la economía de EE. UU. agregó 311 000 empleos en febrero, muy por encima de las estimaciones del consenso, pero las ganancias por hora promedio fueron ligeramente más débiles de lo esperado, llegando a 0.2% m/m y 4.6% año tras año, una décima por ciento por debajo Pronósticos de Wall Street.

La desaceleración en el crecimiento de los salarios es alentadora, pero esta medida ha sido altamente volátil y ha estado sujeta a frecuentes revisiones en los últimos meses, lo que indica que puede no ser confiable como señal de reversión o como indicador de menos estrechez en el mercado laboral. . Entonces, ¿por qué las expectativas para la perspectiva de la política monetaria se han movido en una dirección más acomodaticia en las últimas 48 horas, como se ve en el gráfico a continuación, que apunta a una tasa terminal del FOMC de 5,28 % frente al 5,70 % del miércoles?

RETORNO IMPLÍCITO DE FUTUROS FONDOS FED 2023

Fuente: Vista comercial

El impulso reciente en el mercado de bonos podría estar relacionado con las tensiones en el sector bancario causadas por el colapso de Silicon Valley Bank (SVB). El colapso de esta institución, que fue clausurada por los reguladores el viernes para proteger a los depositantes, ha aumentado los temores de un amplio contagio financiero, exponiendo riesgos ocultos en la industria y su vulnerabilidad ante el entorno alcista actual de rápidos costos de endeudamiento.

Aunque los problemas de liquidez han aumentado tras la agresiva campaña de ajuste del FOMC, la mayoría de los principales bancos siguen bien capitalizados a pesar de las pérdidas en sus carteras de inversión a largo plazo, lo que sugiere que los problemas del SVB aún no han alcanzado un nivel sistémico. Esto significa que la corrección a la baja en los rendimientos puede ser exagerada y, por lo tanto, transitoria.

Centrándonos en el informe del IPC de la próxima semana, se espera que el índice general anual aumente de 6,4% a 6,0%, mientras que se espera que el indicador básico disminuya de 5,6% a 5,5%. En cuanto a los posibles escenarios, los datos más débiles de lo esperado podrían aliviar las apuestas sobre una subida de tipos del FOMC de medio punto en marzo, inclinando las expectativas más firmemente a favor de una subida de un cuarto de punto. Por otro lado, unos resultados más cálidos de lo esperado podrían allanar el camino para un endurecimiento monetario más rápido, lo que conduciría a una tasa terminal más alta. Este último caso parece más plausible en la actualidad.

En cuanto al dólar estadounidense, su reciente declive puede ser de corta duración. Si las tasas vuelven a cotizar al alza debido a los datos calientes, el dólar debería reanudar su recuperación a corto plazo. Si la turbulencia se intensifica, la aversión al riesgo y la huida a la seguridad pueden ser una fuente de apoyo. Solo si la Fed parpadea, el dólar estadounidense se debilitará de manera sostenible, pero los comentarios recientes del presidente Powell sugieren que los responsables de las políticas no tienen intención de darse por vencidos todavía.

Escrito por Diego Colman, estratega colaborador